來源：Buffett讀書會

核心觀點：排產旺季、漲價預期與基本面改善形成共振，鋰電板塊有望迎來強勁的春季行情。短期投資策略上，材料環節的修復彈性和漲價預期較強。電池環節隨著成本壓力緩解將主導中期持續強勢邏輯。

一、行業基本面：需求回暖，結構優化，增長預期穩固

1、終端需求：國內回暖，海外超預期

（1）儲能短期需求拉動，國內2月儲能采招量近60GWh，維持強勁態勢，海外戶儲品牌商爆單，排產飽滿。 隨著4-5月國內招標回暖，儲能需求預計將進一步向上。

儲能中長期需求可期，國內現貨及容量電價陸續擴容，海外電網強化需求共振。同時算電協同及發展新型儲能上升至國家級戰略，國內外AIDC建設引致巨量配儲需求。

政策促進單車帶電提升，乘用車預期亦持續確認好轉，主流車企訂單月環比均達20%以上。

國補與車價掛鉤利好中高端車型銷售（可拿滿補貼），而中高端車型帶電量更高，拉動整體電池需求。同時，乘用車插混、商用車等細分市場的帶電量也在提升。2026年，大電量高壓快充車型銷售持續下沉，插混車型在補貼門檻提升及增程趨勢下帶電量提升更明顯。帶電量提升15%-20%，國內動力電池需求也有望實現15%甚至以上的增長。這將有力支撐全年鋰電池需求達成30%增長的預期。

國內新能源車零售訂單有望轉正：1-2月數據下滑在市場預期內，預計3月下滑幅度將顯著收窄。隨著4-5月新車密集發布、以舊換新政策全面落地，二季度國內新能源車零售需求有望轉正。

國外重點看歐洲。 2月歐洲八國銷量保持接近30%的同比增速。在補貼新政及新車周期驅動下，看好歐洲市場今年的超預期機會。

2、業績與景氣度：年報亮眼，一季度有望延續強勢

2025年四季度： 鋰電板塊（鐵鋰正極、電解液、六氟、隔膜、電池等環節）單位盈利均出現明顯改善。龍頭寧德時代業績超預期，顯著提振市場情緒和信心。

2026年一季度： 隨著材料環節漲價逐步落地，以及在高稼動率支撐下，產業鏈業績預計持續強勁。鐵鋰正極等環節在庫存收益增厚下，業績有可能超預期。

3、價格展望：產業鏈開啟溫和通脹

若碳酸鋰價格穩定在10-15萬元/噸區間波動。這有助于緩解需求端和電池廠的壓力，并為其他材料環節后續提價釋放空間。

二、投資策略：短期看材料修復，中期看供需反轉

1、材料環節：過去2-3年因供需過剩盈利普遍較差。隨著供需關系改善、稼動率與價格修復，材料環節自2025年四季度起迎來困境反轉，進入高斜率修復階段，且后續具備持續的漲價邏輯，彈性較大。

短期（一季度）：

鐵鋰正極：具備預期差，一季度庫存收益將顯著增厚業績，有望超預期。

供給偏緊環節：六氟磷酸鋰、溶劑（如EC）等，預計漲價確定性較強。

中期（一年維度）：

看好低位周期環節：此前價格未大漲、未來資本開支不強，有望進入供需反轉趨勢，漲價潛能大。如：隔膜、銅箔。

供給端仍有彈性的環節（如鋁箔、負極），價格反轉趨勢邏輯可能稍弱，但可關注具備個體優勢的公司。

2、電池環節：產業鏈中阿爾法屬性凸顯，是可穿越周期的穩健賽道。重點關注儲能方向，尤其是大儲產能的放量。

三、重點板塊及標的分析

1、電池環節

電池環節，短期受原材料漲價沖擊，一季度盈利或有壓力，但二季度隨著漲價落地，盈利有望修復。回顧2022年漲價周期，電池漲價最終會推高單位盈利，而不僅是成本傳導。動力端重點看帶電量提升和車型訂單增長；儲能端的亮點一是國內的盈利性增強，二是歐洲多國出臺政策鼓勵戶儲，中東戰事引發的石油危機更是加強了這一市場需求。映射到產業端終點是大儲的產能嚴重不足。

根據行業組織調研，目前314Ah,500Ah+等大尺寸儲能電芯專用產線稼動率普遍在95%以上，頭部企業的儲能產線自2026年初以來從未停工，部分工廠即便在春節假期也保持三班倒生產節奏，核心產能始終圍繞市場剛需釋放。 更關鍵的是，頭部企業的核心儲能大電芯產能已被長協訂單鎖定至2026年Q2末，新接訂單只能等待新增產線釋放產能，部分緊急項目甚至需要溢價插隊，314Ah電芯的交貨周期已拉長至45天以上。 與此形成鮮明對比的是，小容量消費電芯，低需求小眾動力電芯產線，復工率僅恢復至50%-60%，不少二三線廠商的落后產能借行業調整之機直接停產，行業呈現"核心產線滿產，邊緣產線閑置"的結構性市場格局。

寧德時代有望加速儲能產能釋放，而億緯鋰能、鵬輝能源、欣旺達等，一季度業績壓力釋放后，基本面有望迎來明顯修復。

2、材料環節

1）隔膜：供給緊張，價格向上

價格向上：自2025年Q3行業達成自律協議后，價格穩中向上。龍頭企業已進行多輪提價。

供給緊張：行業資本開支意愿低（回本周期長、現金流差、固態電池擾動），2026年新增產能有限（50-60億平），產能利用率將大幅提升，供需吃緊。

漲價持續性：擴產周期長達1.5年以上，預計2026-2027年持續漲價是確定性事件。穩態下，單位凈利潤有望達到0.3元/平。

相關公司：恩捷股份、星源材質、璞泰來等，當前估值16-18倍，若實現0.3元/平的盈利，估值有提升空間。

2）磷酸鐵鋰正極：

短期：加工費修復疊加碳酸鋰庫存收益，Q1業績有望大幅提升、超預期。

估值：部分公司2026年估值不到15倍，2027年約10倍，賠率可觀。

3）銅箔：

邏輯：行業供需關系改善，加工費有望修復。2026年有效產能利用率預計達85%-90%，2027年新增產能有限，有望迎來供需反轉。

相關公司：嘉元科技、諾德股份、中一科技等，若按噸盈利5000元測算，當前估值僅10倍出頭，且部分公司有AI銅箔等概念加持。

3、新技術：鈉離子電池產業化

產業化進展：2026年有望實現從1到10的規模化量產。

應用場景：兩輪車/啟停電源、動力領域（如長安計劃2026年中推出鈉電乘用車）、儲能領域（安全性高、循環壽命長）。

鈉電池廠商：維科技術（在手訂單數GWh，涵蓋儲能、備電、兩輪車等，市值50多億，彈性可觀）。

鋁箔供應商：鼎盛新材、萬順新材（鈉電池正負極均用鋁箔，用量翻倍，且加工費有提升可能。當前估值約20倍）。

其他：正極供應商（容百科技、當升科技等）、負極供應商（中科電氣等）。

4、AI DC備用電源（備電）板塊

出海邏輯：借鐵鋰技術出海替代日韓三元份額；跟隨國內CSP/IDC廠商出海；為北美傳統鉛酸備電廠商代工（對方缺乏鐵鋰技術）。

市場空間：海外備電市場若鋰電滲透率達60%-70%，對應約300億元市場，凈利率超20%，利潤體量可觀。

代表公司：

雄韜股份：定位“備電領域的科士達”，有望突破北美代工鏈，與份額超50%的本地巨頭合作，彈性大。

蔚藍鋰芯：自有品牌BBU電池有望突破北美大客戶，同時有臺灣合作代工訂單。2026年利潤預期11-12億元，估值約20倍。

雙登股份：自有品牌出海領先，客戶卡位好（國內阿里配套率高），海外對接維諦/施耐德等，并在馬來西亞布局產能。2026年利潤預期4億+，估值僅約10倍。

總結：鋰電板塊在排產旺季、漲價預期與基本面改善共振下，春季行情可期。建議關注儲能大電芯產能、和具備供需反轉漲價潛力的材料環節（隔膜、銅箔等），鈉電以及出海拓展（備電）也是值得關注的方向。

特別提醒：本文為投資邏輯分享，不構成投資建議。